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资本外逃初现端倪短期大幅流出可能性较小

2019/06/09 来源:朝阳信息港

导读

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受美联储逐步退出量化宽松货币政策的预期影响,新兴市场国家从5月份以来开始出现货币贬值、下跌和资本外流的迹象。虽然近期热钱有流出我国的迹象,但短期大幅流出的可能性较小。

资本外逃初现端倪

近段时间印度和印度尼西亚等南亚和东南亚国家的动荡,可谓是为牵动全球资本市场神经的事件。印尼、印度、菲律宾股市暴跌,各国货币纷纷刷新历史低点。印尼雅加达恐慌性暴跌5.8%,次日盘中跌幅再次超过5%,单周下跌8.72%,创下两年来跌幅。印尼盾兑汇率已跌至2009年初以来的水平。印度卢比兑美元汇率创出历史新低,较年初已下跌接近19%。市场对资本外流的悲观预期使得整个东南亚再度陷入危机的恐惧。

国内资本外流的迹象亦是十分明显。占款数据变化一直被业界作为观察跨境资金流动的指标。根据央行20日公布的数据显示,7月金融机构外汇占款余额减少245亿元,已经连续两个月份净减少。外汇占款是金融机构结汇所形成的资金投放,其来源主要有三个方面,即直接投资净流入、贸易顺差和短期资本净流入。直接投资净流入和贸易顺差规模相对平稳,新增外汇占款的波动主要源于短期资本流动。因此,大量资本外流我国应是当前新增外汇占款持续下降的主要原因。

资本外逃的持续影响有限

从新兴市场来看,当前的资本外逃带来的流动性冲击难以恶化为金融危机。这次东南亚股市大跌,除了受美联储退出QE的预期影响外,另一个重要因素就是该地区经济增长的内生动力不足,经济普遍增长乏力,结构失衡,双赤字出现,严重打击了投资者信心,市场上风险情绪蔓延,从而导致大批资金出走。但本轮冲击应该不会发展成1997年式的危机,原因在于新兴市场目前的外汇储备总量超过1997年,当前外汇储备/外债覆盖率在40%以上,而且汇率制度更灵活,各国面对资金流出没有生硬的稳定汇率试图阻止,而是允许货币贬值从而促进经济的再平衡,同时,海外经济的复苏一定程度上对新兴市场的出口有很大的提振。

从国内市场来看,虽然近期热钱有流出我国的迹象,但短期大幅流出的可能性较小。影响国际资本流动不外乎就是国内、国外两方面因素。国内因素主要就是经济增长,近期PMI、工业生产、进口、房屋新开工、发电量等,一系列经济指标都表明中国经济企稳、温和复苏势头明显。8月份的汇丰PMI预览值为50.1,这是在连续三个月徘徊在收缩区间后的一次较大反弹,并创下了2010年8月以来升幅。综合来看,经济复苏态势延续有助于抑制资本外逃。国际因素主要是息差套利和美联储政策动向,目前二者也不存在引发资本外逃的动力。首先看利差交易,目前美欧日的基准利率在%左右,而当前中国一年期人民币存款基准利率为3.0%,这意味着人民币存款利率可能显著高于美元、与的贷款利率。这就为短期国际资本的利差套利交易创造了驱动条件。其次看美联储政策,从当前美联储的表态来看,虽然缩减量化宽松规模已经提上日程,但尚无具体时间表。若美国经济不能延续增长态势或失业率持续保持高位,那么不排除美联储货币政策反复或转向。另一个值得注意的是,目前我国资本项下还未实现完全自由流动,资本外逃的通道并不顺畅。随着外管局一系列监管政策的加码,“热钱”流出的难度也将加大。

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