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国金证券白马成长股怎么了

2019/08/15 来源:朝阳信息港

导读

国金证券:白马成长股怎么了 2014-07-1 类别: 机构: 研究员:[摘要]基本结论本周创业板出现调整,但让人伤心的当属白马

国金证券:白马成长股怎么了 2014-07-1 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

基本结论本周创业板出现调整,但让人伤心的当属白马成长股的进一步下降。年初至今跌幅居前的大众情人有:海康(-4 %)、大华(- 2%)、富瑞(-41%)、杰瑞(- 0%)、光明(- 4%)、双汇(- 2%)、白药(-28%)、歌尔(-29%)。投资者深感无奈,白马成长股究竟怎么了?我们认为契机是白马成长股整体性业绩增速1季度出现向下拐点,并且从目前披露的中报看,这个趋势仍在延续。核心原因还是白马成长股变成了不性感的三高股票(高涨幅、高市值、高机构),因此一旦“成长”趋缓,属性往“蓝筹”靠,估值无底线。因此白马成长股2012年开始的“戴维斯双击”从2014年开始,转为“戴维斯双杀”。虽然有一部分个股业绩增速没有下降,但也受制于整体性的大“势”而被大幅杀估值。

2014年1季度,创业板整体业绩增长17.6%,看似比201 年全年的10.9%大幅加速。

但剔除大富科技、华谊、蓝标这 个公司,整体业绩增长6.9%,较201 年全年的7.6%小幅下降。分结构看,市值前100家公司利润增速由201 年的2 %下降至12%,首次出现向下拐点;市值后100家公司利润增速由201 年的-40%改善至-2 %,延续了201 年1季度以来的改善趋势;收入增速的变化趋势与利润增速一致。(具体盈利分析参加年报季报分析《盈利需求疲弱,盈利恶化》)。

2014年中报预增来看,趋势大致与1季报相同,截至周四晚上已公布预增的120多家创业板公司,同样剔除大富科技、华谊、蓝标后,市值前50家中报利润增速中枢-7%,较1季报的26%大幅下降;市值后50的公司业绩增长74%,较1季报18%大幅提升。

创业板中白马龙头公司收入、利润增速都从2012年1季报就开始改善,提前于创业板整体1年,经历了2年的(很多甚至 年)的业绩持续改善后,由于规模变大、基数抬升,增长动力衰减。绩差公司业绩改善大大滞后白马股,目前由于基数的下降、调整充分,反而出现了改善。

1季报后这种变化已经清晰,但当时我们无法判断的是:1)白马股虽然业绩增速趋缓,但估值调整跑在业绩之前(上述暴跌的大众情人,即便以201 年的静态估值与1季度增速看,peg也只有0.7x左右),有没有估值修复的可能?2)绩差公司虽然业绩改善,但估值太高,是跟随白马杀估值,还是跟随自身业绩趋势?5月份中旬以来的创业板反弹,以“无节操”为特征,白马豪无表现,创业板综指涨幅远超创业板指数(前100家),充分说A股市场还是趋势为重,估值与peg相对无用。

整体而言我们依然不看好创业板趋势性行情,基于整体业绩改善趋势逆转,同时估值过高。当下,确实白马成长股“狗”(估值)已经跑得比“人”(业绩)快了,可能存在一定修复,但整体行情需要整体业绩趋势的转变,目前看中报仍不是好的时点。

我们认为流动性逻辑没有变化,市场没有系统性风险,周期、消费股中结构性机会众多。我们中期策略推荐了三条主线:1)价格弹性的周期股:有色(稀土、小金属(锡、锌、钼))、化工(钛白粉、炭黑、氟化工、化工中间体定制、尿素)、玻纤、钢铁、焦炭;2)景气复苏确定的消费(农业、旅游); )主题看好政府安全(军工、油服)、国企改革。经过1个多月,推荐品种大都稳步上涨中,军工涨幅。目前时点仍推荐这些品种,但主题里面军工不再推荐,新推荐核电。

需要重点提示“价格弹性的周期股”这个逻辑,自上而下看,成长受制于估值与业绩、低估值蓝筹受制于地产,“价格弹性的周期股”这个逻辑是流动性充裕逻辑下市场机会的选择。路演中投资者普遍不认同,核心问题是低库存、供给面逻辑讲不长,地产下行需求面逻辑讲不通。首先我们认为需求面不应只看国内,还要重视海外;其次目前国际定价的有色期货价格表现超预期、推荐的化工(钛白粉、炭黑、尿素)个股中期业绩预增、钢铁由于盈利改善也在逐渐引起重视;所以“势”在聚集,而非结束。

主题方向,军工大幅上涨后,后期超额收益在于新个股的挖掘,确定性收益不好把握,因此我们新推荐“核电”主题加以替代。这个主题符合“投资稳增长、清洁能源、技术升级”大方向;微观反馈核电重启工作已逐步展开,消息面核电重启利好不断。

国金研究所本周重点推荐的个股包括江淮汽车、久立特材、益佰制药、三六五网、TCL、三安光电等。投资者请查看下文的国金一周重点报告汇总。

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